摘要：對于主打廢棄油脂綜合利用的豐倍生物而言，面臨著很明顯的業績可持續難題。數據顯示，今年上半年，盡管該公司的營業收入同比增長達到了49 6
對于主打廢棄油脂綜合利用的豐倍生物而言，面臨著很明顯的業績可持續難題。
數據顯示，今年上半年，盡管該公司的營業收入同比增長達到了49.62%，但與之對應的，歸母凈利潤增幅卻僅達到了23.51%。
收入與凈利潤增幅不同步的背后，是其盈利能力的連續下降，今年上半年僅為5.75%，同比下降了1.22%，與2024年相比，則下降了0.60%。
綜合來看，該公司的凈利潤率之所以連年下降，與其在政策紅利被連番取消之后，其新型業務面臨著原材料上漲，毛利率進一步下降的困境。
與此同時，該公司在原材料采購上也存在著兩大異常情況，包括向個人采購的廢棄油脂中，近三年的供應商沒有一家重復，換句話說，每年的供應商都進行一輪“大換血”。
此外，上述個人供應商的采購價格上，也存在著較大的差異，且要高于該公司公布的采購均價。
對于上述問題，電易匯曾通過該公司招股書中所留的聯系方式詢問豐倍生物，但未獲回復。
盈利能力逐年下降
根據官方介紹，該公司是一家廢棄資源綜合利用領域的高新技術企業，主要以廢棄油脂生產資源化產品，并已經形成了“廢棄油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的廢棄資源再生產業鏈。
不過，對于普通投資者而言，上述招股說明書顯然不符合通俗易懂，簡明扼要，不包含過多專業詞匯的要求。
簡而言之，該公司包括四種產品，生物柴油配方產品，主要用于農藥等領域；工業級混合油，用來生產生物柴油，生物柴油，這兩種產品的關系是，既前者是生產后者的主要原料，但二者可以分別銷售；油脂化學品項目。
而從收入構成來看，在2024年，該公司近四成的收入來自于生物柴油配方產品，后三種產品的收入大概均在兩成左右。
不過，這種變化的背后，也與相應的政策被動有關。
數據顯示，2024年，該公司來自生物燃料的收入同比大降了42.14%。
與之對應的，作為生物材料原材料的工業級混合油的收入卻出現了大增。
而導致這種變化的原因，主要是出口方面的政策變化，導致境外市場對其生物燃料的需求大減。在這種情況下，該公司退而求之次，只能由原來的出口產成品的生物燃料，轉而去出口作為原材料的工業級混合油。
這種頻繁變動的結果是，該公司的盈利能力一直處于下降狀態，由2022年的7.80%下降至了2024年的6.36%。而到了2025年上半年，則進一步降至5.75%。
持續性疑問
根據該公司公布的2025年前4個月的數據，來自工業級混合油的收入出現了大增，同比增長率410.42%。
不過，從銷售收入地區來看，上述收入的大增的主要貢獻者并非來自境外，而是來自境內。境外的收入相反下降了13.02%，境內的收入則大增192.67%。
這種變化的背后，與其生物燃料收入變化的動因也“曲同一轍”，也是源于政策的變化，主要是對工業級混合油出口退稅取消所致。
不過，數據也顯示，在收入出現大增后，已經與其另一主要收入來源的生物柴油配方產品并駕齊驅后，工業級混合油的毛利率卻一直低位徘徊，今年上半年僅為5.95%，同比下降了1.05%。
值得關注的是，上述5.95%的毛利率還是在產品價格大幅上漲的情況下實現的。
根據數據，2025年，工業級混合油的價格達到了6,768.96元/噸，上漲了11.99%。
與之對應的是，該產品的成本上漲更多，達到了13.25%，進一步吞噬了其本就下降的毛利率。
由此導致的后果是，該公司的盈利能力進一步下降。
根據電易匯的測算，2025年5—6月，該公司在這兩個月的營業收入占整體收入的比例為33%，而歸母凈利潤僅占29%，這可能預示著其盈利能力在二季度出現了下降，并且為下半年及其以后年份的可持續性打上了大大的“問號”。（本文為有關豐倍生物IPO分析的第一篇，未完待續）
